數(shù)千億元投資加碼基建項目高鐵板塊大爆發(fā)
2016-10-19
（原標(biāo)題：數(shù)千億元投資加碼基建項目高鐵板塊大爆發(fā)）
18日午后，高鐵板塊崛起。同花順數(shù)據(jù)，截至發(fā)稿，晉億實業(yè)、中鐵二局、康躍科技漲停，中國中鐵、中國交建、中國鐵建、晉西車軸、葛洲壩、時代新城等漲幅居前。
消息面上，本月，發(fā)改委批復(fù)的項目投資規(guī)模共計達2000億元。其中，13日，發(fā)改委分別批復(fù)烏魯木齊市、廈門市城市軌道交通第二期建設(shè)規(guī)劃兩個城市軌交項目，投資額超1300億。11日，發(fā)改委發(fā)布兩項鐵路重大工程項目的批復(fù)，涉及總資金達795億元，包括新建貴陽至南寧鐵路項目，總投資757.6億元，其中工程投資722.6億元、動車組購置費35億元；新建克拉瑪依至塔城鐵路鐵廠溝至塔城段項目總投資37.14億元，其中工程投資36.54億元、機車車輛購置費0.6億元。
自2014年9月陸續(xù)推出11大類重大工程包以來，截至2016年8月底，已累計完成投資66066億元，比7月底增加2299億元，已開工48個專項、407個項目。9月，發(fā)改委還審批核準(zhǔn)固定資產(chǎn)投資項目23個，總投資3197億元。
不僅是發(fā)改委，政府相關(guān)部門也在加碼穩(wěn)增長。上周，財政部等20個部委聯(lián)合公布了第三批ppp示范項目，共計516個項目，投資總額達到1.17萬億元。
今年以來基建投資一直保持較高水平，可以說，基建投資仍是穩(wěn)增長的重要抓手之一。記者注意到，近期，浙江省等一些地方政府正在加快基建項目的落地，集中開工了一批項目，與中央部委互動發(fā)力，進一步促進基建投資增長。
除了項目批復(fù)，資金保障上也在向基建項目傾斜。有數(shù)據(jù)顯示，2016年9月新發(fā)城投債中，投資于建筑工程和交通運輸行業(yè)的3個月移動平均占比之和為49.2%，仍維持在接近50%的水平。由此可見，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域仍然是城投債的主要投資方向。
東吳證券認為，整體來看，預(yù)計四季度國有投資力度不減，PPP項目將進一步激發(fā)民間投資熱情，固定資產(chǎn)投資增速受此拉動趨勢有望反轉(zhuǎn)回升。
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中國鐵建：新簽訂單增速創(chuàng)近幾年新高，在手PPP訂單量變將帶來質(zhì)變
總體來看，新簽合同總額增速達到近年來的峰值，主要是受益于占比達80%的工程承包業(yè)務(wù)新簽合同額的增長。2016年前三季度公司新簽合同6790.33億元，同比增長22.04%，為近五年來的最高增速，公司訂單情況已有大幅改善。分業(yè)務(wù)來看，工程承包、勘察設(shè)計咨詢、工業(yè)制造、房地產(chǎn)開發(fā)、物流與物資貿(mào)易、其他業(yè)務(wù)分別同比增長24.43%、20.01%、21.78%、51.24%、-13.81%、225.99%，受益于前期房地產(chǎn)銷售的復(fù)蘇，房地產(chǎn)新簽合同額增長較快；2016前三季度工程承包新簽合同額增長較快且達到近五年的最高增速，主要系基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速回暖。
城市軌道工程和市政工程表現(xiàn)良好帶動工程承包板塊新簽合同增長較快，未來有望保持較快增長。分季度來看，Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)新簽工程合同分別同比增長15.45%、20.72%、32.38%，季度增速逐季提升，在穩(wěn)增長政策加碼的背景下，公司工程訂單有望持續(xù)保持較快增長。分業(yè)務(wù)來看，鐵路工程、公路工程和其他分別新簽合同額1636.24億元、1135.98億元和2919.92億元，分別同比增長0.96%、0.59%和60.03%，值得注意的是，其他工程新簽合同額大幅增長，此次工程板塊增長可能主要源于其他工程中的城市軌道工程和市政工程新簽訂單大幅增長。
2016年前三季度新增房地產(chǎn)儲備面積均翻番。新增房地產(chǎn)儲備中，規(guī)劃總建筑面積、權(quán)益規(guī)劃總建筑面積、建設(shè)用地面積、權(quán)益建設(shè)用地面積分別為518.03萬平米、420.75萬平米、127.48萬平米、103.52萬平米，分別同比增長126.33%、157.73%、105.94%、136.86%，各項儲備面積指標(biāo)均實現(xiàn)翻番。
2016新簽PPP合同金額接近1800億元，PPP訂單快速增長且在手PPP訂單金額大。2016年至今公司新簽PPP訂單為1777.03億元，較2015年增長2.35倍；目前公司近三年P(guān)PP訂單金額超過2000億元，在建筑央企中位居前列。公司的PPP項目大部分都是優(yōu)質(zhì)的可運營項目，伴隨項目的累計，量變會帶來質(zhì)變，PPP項目的執(zhí)行會將公司帶入新的增長軌道，同時有望改變鐵建未來的盈利模式。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計2016-2018年公司的EPS分別為1.02元、1.12元和1.24元，對應(yīng)PE分別為9.0倍、8.2倍和7.4倍。
中國交建：PPP海外投資國改驅(qū)動未來業(yè)績成長
營收凈利穩(wěn)步增長，毛利率小幅下滑：上半年公司實現(xiàn)營收1，834.39億元，YoY+4.04%；歸屬于上市公司股東凈利70.23億元，YoY+7.66%；EPS0.38元，YoY-2.42%。
綜合毛利率比去年同期下降0.28%，主要由于基建設(shè)計、疏浚等業(yè)務(wù)下滑及營改增影響所致，其中收入占比最大的基建業(yè)務(wù)毛利率由于海外項目和投資類項目收入增加而提升0.36%，此外裝備制造業(yè)毛利率提升4.27%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-155.83億元，YoY+97.71%，主要由于經(jīng)營性應(yīng)收款項增加和經(jīng)營活動現(xiàn)金流入減少所致；管理費用占營業(yè)收入比例為4.88%，比去年同期上升0.42%，主要由于研發(fā)費增加。公司在手項目充沛，業(yè)績符合預(yù)期，后續(xù)營收凈利有望加快增長。
“一帶一路”助力國際化，國企改革試點先行：上半年公司海外工程新簽訂單833.21億元，同比增長12.0%，占公司新簽訂單額的31.5%；在“一帶一路”沿線49個國家簽訂對外承包工程合同額68.26億美元；而上半年公司海外收入為396.45億元，收入占比約21.6%，全球布局進一步提速。按項目板塊看，港口、道路與橋梁、鐵路位列三甲，分別占比36%、27%、17%；按地區(qū)看，非洲、亞洲、大洋洲位列三甲，分別占比49%、20%、13%。中交集團在接受國資委業(yè)績考核的8家建筑類央企中排名第一，目前已被國務(wù)院確定為國有資本投資公司試點，公司子公司積極發(fā)起并認購與集團內(nèi)關(guān)聯(lián)公司共同設(shè)立的各類產(chǎn)業(yè)基金份額，預(yù)計隨著公司投資業(yè)務(wù)的快速成長，未來公司將繼續(xù)受益于國有資本投資改革。
PPP和海外業(yè)務(wù)潛力巨大，預(yù)計公司2016-18年EPS為1.08/1.16/1.24元，YOY11%/8%/7%，未來三年CAGR8%。繼續(xù)看好公司PPP基建業(yè)務(wù)和海外業(yè)務(wù)的未來發(fā)展，認為可給予公司2017年12-13倍PE，對應(yīng)價格區(qū)間13.92-15.08元。
葛洲壩：PPP龍頭之一，進取心強環(huán)保龍頭在路上
考慮到PPP落地加速且公司為PPP龍頭之一，提升預(yù)測公司2016/17年EPS為0.77/1.01元（原0.74/0.91元），參考可比公司估值水平，考慮到距離上次報告時目前市場風(fēng)險偏好提升，環(huán)保內(nèi)生外延爆發(fā)增長可期，提升目標(biāo)價至11.55元，2016年15倍PE。
領(lǐng)導(dǎo)層進取心強，環(huán)保龍頭在路上。1）轉(zhuǎn)型從“心”出發(fā)，新任董事長2013年就任具使命感；2014年2月高管團隊增持公司股份、間接控股股東中國能建推出限制性股票激勵計劃激活公司活力；2）旗下具再生資源回收利用、水務(wù)處理、固廢處理、分布式能源管理等四大環(huán)保業(yè)務(wù)，環(huán)保布局目標(biāo)遠大，上半年環(huán)保業(yè)務(wù)50億營收（占比13%），預(yù)計2016年環(huán)保業(yè)務(wù)凈利潤占比將大幅提升，環(huán)保業(yè)務(wù)已成公司第二大業(yè)務(wù)板塊且預(yù)計仍將內(nèi)生外延高速成長；3）央企從事環(huán)保業(yè)務(wù)具有政府資源，融資成本低，管理優(yōu)秀等多重優(yōu)勢，環(huán)保龍頭呼之欲出。
三維度奠定PPP龍頭地位，多極業(yè)務(wù)發(fā)展亮眼。1）2015年至今簽訂PPP合同超868億元（約為2015年營收的1.05倍），融資成本低+施工業(yè)務(wù)資質(zhì)實力+訂單業(yè)績彈性三維度奠定公司PPP龍頭地位；2）建筑主業(yè)受益PPP加速，一帶一路拓展，在手訂單充裕（預(yù)計2016年初在手訂單超3000億），建筑業(yè)務(wù)增長確定性高；3）房地產(chǎn)布局一二線城市受益地產(chǎn)銷售爆發(fā)，水泥業(yè)管理優(yōu)秀上半年27億營收稅前利潤高達4億；4）目前股價對應(yīng)2016/2017年估值僅11/8倍。
[責(zé)編:heyan]
本文來源：證券市場周刊·紅周刊
