商業(yè)銀行參與PPP項目的五種模式
2017-12-28
當前新型城鎮(zhèn)化PPP項目如火如荼，PPP項目將成為商業(yè)銀行的貸款投向。與傳統(tǒng)貸款人角色不同，商業(yè)銀行在PPP項目中將擔當綜合化的融資服務咨詢機構，一方面，銀行為PPP項目提供良好的金融資源，包括貸款、投行、保險、信托等，另一方面，銀行業(yè)將積極參與到項目的設計、開發(fā)等顧問服務，為項目開發(fā)提供咨詢。
1、中信集團聯(lián)動參與PPP——投貸模式
投貸模式是指商業(yè)銀行通過發(fā)放貸款和運用投行資金的形式滿足PPP項目融資需求，發(fā)放貸款使得商業(yè)銀行成為PPP項目的債權人，投行資金的介入使得商業(yè)銀行可成為PPP項目的股東，商業(yè)銀行既獲得利息收入，也可以獲得股息收入，這有助于調節(jié)銀行收入結構。同時貸款和投行資金聯(lián)動可以降低銀行大規(guī)模貸款帶來的風險，投行資金的參與也為銀行更好參與PPP項目的運作提供了良好的契機。
集團化模式
中信銀行與一般商業(yè)銀行相比，擁有控股金融集團背景，中信集團聯(lián)合中信銀行、中信證券、信托、地產、咨詢、基金等子公司，召開“中信PPP”模式合作論壇，組建中信PPP聯(lián)合體，形成了由中信集團牽頭，各成員公司聯(lián)系人負責的模式，實現(xiàn)日常事務、項目信息的共享。具體運作過程中，中信銀行提供項目融資、銀團貸款、并購貸款、股權投資、對接險資、理財融資，票據(jù)、債券等產品。為應對PPP項目運作需求，中信銀行形成了“總分支”的三級聯(lián)動體系、前中后臺部門之間協(xié)同配合的機制，專門針對PPP項目成立了領導工作小組。
從全球來看，在公共基礎設施投資者當中，保險公司、資管公司和公共養(yǎng)老金充當主要角色，非銀金融機構發(fā)揮更大作用，參與深度更高。大型基建投資項目能夠帶來相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流、較高收益率，最重要的是能夠實現(xiàn)風險對沖，長期低風險可以對沖其他投資項目。在銀行業(yè)大資管時代來臨、金融自由化前景可期的情況下，商業(yè)銀行可以通過非銀業(yè)務更多地參與PPP。擁有多元化優(yōu)勢的工商銀行、交通銀行、平安銀行、中信銀行等將擁有更多機會。
首先，信貸和資金服務是中信銀行第一要務，利用表內和表外資產為PPP項目提供融資；其次，中信銀行擔任PPP項目顧問，發(fā)揮集團優(yōu)勢，協(xié)同集團下屬公司信托、咨詢、基金等為PPP項目提供設計和融資方案；最后，發(fā)揮金融機構優(yōu)勢，充當PPP項目組織和撮合方，在PPP項目中，商業(yè)銀行從傳統(tǒng)的信貸服務機構轉變?yōu)榫C合性的服務商。
2、商業(yè)銀行貸款業(yè)務
2008年以來，地方政府通過地方融資平臺舉債刺激經濟發(fā)展，使得地方政府債務高企，中央政府多次調研政府債務情況，并明確未來將集中清理地方債務，優(yōu)先集中力量償還到期債務。而另一方面，我國新型城鎮(zhèn)化剛剛起步，預計未來六年將釋放42萬億資金需求，在地方政府融資受限和償還能力受質疑的情況下，商業(yè)銀行將失去一大貸款投向。PPP的發(fā)展在滿足新型城鎮(zhèn)化所需基礎設施的同時，也為商業(yè)銀行提供了新的貸款投向，PPP將成為城投債的替代和延伸。
以北京地鐵4號線為例，介紹商業(yè)銀行PPP貸款業(yè)務。
（1）北京地鐵4號線分為A和B兩個部分，A部分為土建工程部分，投資額為107億元，B部分為機電項目，包括地鐵車輛、售票系統(tǒng)等，投資額為46億元。B項目由特許經營公司——北京市京港地鐵有限公司負責建設運營，背景是京港地鐵有限公司由港鐵股份、首創(chuàng)股份和京投公司共同出資設立，其中港鐵股份和首創(chuàng)股份分別占比49%，京投占比為2%。
（2）項目規(guī)劃時間分為建設期和特許經營期，2004-2009年為建設期，2009-2034年為特許經營期，30年特許經營期結束后，北京地鐵4號線將歸政府所有。
（3）京港地鐵有限公司收入來源包括車費和廣告收入，同時京港地鐵需要租用A項目的資產，政府承諾如果地鐵人流量達不到當初目標，政府將降低A項目的租金，彌補京港地鐵收入；反之，如果人流量超出預計，政府將提高租金，防止“爭利于民”和超額利潤。
（4）融資模式：京港地鐵注冊資本15億元，剩余資金來自銀行無追索權貸款，期限為25年，利率為5.76%，十年期國債收益率為5%，一般商業(yè)貸款為6.12%。
京港地鐵4號線是成功PPP項目的典型。社會資本和政府合作提供公共服務，既保證了項目的公益性，也照顧了社會資本的利潤。商業(yè)銀行在SPV組建過程中提供了無追索權或者有限追索權貸款，期限長，利率低。由于整個項目有良好的人流量保證，利潤穩(wěn)定，銀行貸款的安全性也比較高。在具體信貸模式上可以采取項目融資、銀團貸款、并購貸款等。
3、銀行理財借道支持PPP
《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》顯示，監(jiān)管層有意鼓勵銀行理財資金服務實體經濟，雖然明確限制商業(yè)銀行層層嵌套通道，但是商業(yè)銀行通過信托等通道參與項目投資仍然是可行的。銀行理財產品參與PPP項目主要是通過與信托公司等金融機構合作，由銀行募集資金，信托公司負責投資PPP項目。銀行理財資金進入PPP項目主要通過項目公司增資擴股或者收購投資人股權，并作為機構投資人股東，獲得固定回報，并不承擔項目風險，只是名義上的股東。退出時有股權轉讓和直接減資兩種方式，股權轉讓是指項目公司支付股權受讓金，直接減資是由銀行支付給信托公司資金，然后返還給銀行理財賬戶，程序相對復雜。
風險控制是主要考慮的因素，由于銀行理財資金或者信托作為機構投資人股東參與PPP項目，雖然是名義上的股東，但是仍然面臨竹入政府信用、項目失敗等特殊風險，因此銀行和信托在執(zhí)行前，需要既做好盡職調查，規(guī)避項目法律風險和經營風險，又要確保項目擔保的可靠性，在最壞的事情發(fā)生的情況下，減少損失。
資管計劃也可以參與到PPP項目中，途徑之一是理財直接融資工具。理財直接融資工具是指由商業(yè)銀行設立、直接以單一企業(yè)的債權類融資項目為投資方向、由中央國債登記結算有限責任公司統(tǒng)一托管、在銀行間市場公開交易、在指定渠道進行公開信息披露的標準化投資載體。目前購買人主要是商業(yè)銀行資管計劃。具有標準化、可流通性、充分信息披露、程序簡單等優(yōu)勢。此舉有利于打破商業(yè)銀行理財業(yè)務的剛性兌付、服務實體經濟。
4、資產證券化
PPP資產證券化是指以項目未來收益權或特許經營權為保證的一種融資方式，因此資產證券化主要適合經營性項目和準經營性項目。由于PPP項目具有以下特點，因此資產證券化是一種安全的融資方式。首先，由于PPP項目多是公共基礎設施項目，面向全體公民，受眾面比較廣，而且需求彈性小，價格穩(wěn)定，因此PPP項目可以帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
其次，現(xiàn)金流可以預測，PPP項目通過收費方式收回前期投資，在項目開始前可以對項目進行充分盡職調查，而且公共項目由于使用價格穩(wěn)定，所以其現(xiàn)金流可以很好地被預測。
最后，項目安全性高，公共基礎設施項目是良好的資產，而且風險在政府和私人部門之間被合理分配。
銀行參與PPP項目的資產證券化，一是可以通過信托等通道，用表外資金購買PPP資產證券化產品，PPP具有較好的安全性、長期性等特點，可以調節(jié)銀行理財產品或資管計劃的風險和久期；二是銀行非銀業(yè)務部門可以參與PPP資產證券化的設計產品和承銷。
5、其他融資方式
（1）股權融資
由銀行撮合組成產業(yè)投資基金，產業(yè)投資基金投資者由機構和個人組成，然后參與PPP項目公司股權。
（2）保理融資保理融資是指保理商買入基于貿易和服務形成的應收賬款的業(yè)務，服務內容包括催收、管理、擔保和融資等。保理融資用于PPP項目時，整個過程為，PPP項目公司將其在貿易和服務中形成的應收賬款出售給商業(yè)銀行，由商業(yè)銀行擁有債權，并負責催收，此時PPP項目公司通過保理業(yè)務融資；另外一種是PPP項目公司的交易對手方在與PPP項目公司貿易和服務中，形成應收賬款，貿易商將債券轉讓給銀行，由銀行向PPP項目公司催收賬款。
（3）融資租賃
PPP項目公司與租賃商簽訂合同，由后者負責采購設備，然后租給PPP項目公司，此時租賃商擁有PPP項目公司一項債權，租賃商將其轉讓給商業(yè)銀行，由商業(yè)銀行負責向PPP項目公司收取租金。
總之，PPP方興未艾，它將成為我國新型城鎮(zhèn)化建設的重要模式之一，未來幾年將釋放數(shù)萬億的資金需求，PPP項目也已經成為繼地方融資平臺之后商業(yè)銀行的又一大貸款投向，有利于銀行同時發(fā)揮“商行+投行”優(yōu)勢。利好銀行信貸業(yè)務、理財資管業(yè)務和投資銀行業(yè)務。
商業(yè)銀行參與PPP項目主要通過銀行貸款業(yè)務和非銀業(yè)務，PPP貸款業(yè)務包括以商業(yè)銀行信貸為核心的一系列貸款服務，包括并購貸款、銀團貸款、項目融資等。
PPP項目貸款具有穩(wěn)定的回報率和安全性，由于PPP項目多位公共基礎設施，所以其主要風險被社會資本、公共部門和商業(yè)銀行合理分擔，因此PPP項目貸款風險較低。非銀類業(yè)務參與PPP項目主要包括理財資管業(yè)務、投行咨詢等，理財資金借道信托、券商等通道投投資PPP項目的股權或者債券，或參與PPP項目的資產證券化。
相比較一般商業(yè)銀行而言，大型國有商業(yè)銀行和擁有金融控股集團背景的商業(yè)銀行更具競爭力，大型國有商業(yè)銀行擁有充足的信貸資源，具有豐富的項目運作經驗，擁有成熟的風險評估和調查體系；中信銀行、平安銀行等具有強大的金控集團背景，擁有專業(yè)的服務團隊，豐富的項目運作經驗和資源，在集團聯(lián)動下，成立PPP項目聯(lián)合體，充分發(fā)揮協(xié)作效應，可以為PPP項目搭建一體化金融平臺，成為PPP項目的牽頭人。
在銀行參與PPP過程中，有兩個方面需要注意：第一，是項目收益與期限，在以前地方融資平臺下，債務多擁有隱性政府擔保，但是在PPP模式下，項目公司債權具有期限較長、利率偏低的特點，并且沒有政府隱性擔保，這主要取決于PPP項目的公共屬性，較長的特許經營期和穩(wěn)定的利潤使得PPP模式很難帶來較高的回報，這也是部分信托資金一直存在的顧慮；第二，是項目風險，PPP模式有望取代地方融資平臺，但是未來政府很難繼續(xù)為PPP承諾隱性擔保，因此商業(yè)銀行參與PPP需要做好事前盡職調查，選擇優(yōu)質項目和優(yōu)質企業(yè)合作。
（來源：中信建投證券）
